华策影视(300133):股权激励方案给力
事件:华策影视发布股权激励计划草案,拟授予激励对象447.5万份股票期权,占华策影视股本总额的3.96%,股票期权的行权价格为42.58元。
点评:行权条件给力三年CAGR高达32%根据股权激励计划草案,该股票期权的行权条件为,公司2011年、2012年、2013年净利润较2010年分别增长30%、70%、130%,依据该行权条件,公司未来三年净利润要达到1.25亿元、1.64亿元、2.21亿元,三年CAGR高达32%。行权条件对净利润设定的高增长率,表明公司管理层对公司未来业务和业绩持续高速扩张的信心。
股权激励覆盖面广有利于公司人员稳定本次股权激励对象共计61人,而公司截至2010年底员工总数为66人,基本对公司员工全覆盖。股权激励覆盖面广,说明公司愿意与员工共同分享公司成长,有利于维持公司人员稳定,并充分调动员工积极性。影视制作是文化产业,更加注重创意与经验积累,目前影视产业高速增长,有经验的员工供不应求,公司人员的稳定,将保障公司产品质量和业绩的稳定。
电视剧竞争迈入以质取胜电视剧仍是电视台赢得收视率的主要节目,2010年省级卫视电视剧播出份额高达39.1%,贡献收视份额44.8%。但是,电视剧竞争已经由"量"的竞争步入"质"的竞争,优秀电视剧,特别是精品剧才是电视台收视市场份额的保证。公司产品精品化的定位不断成熟,2010年公司发行的电视剧,均在卫视*金挡播出并取得良好的收视率。并且公司拥有国内"第一编剧"邹静之和金牌编剧刘冠*等人,两位均为公司股东,公司在剧本相关方面竞争已经占据一定竞争优势。公司在精品剧制作积累的经验与资源,和编剧方面的竞争优势,将保障公司在以"质"竞争的阶段取胜。
收购佳韵社打通络版权销售蓝海以视频站为代表的新媒体正成为电视剧销售的蓝海,目前,主流视频站通过IPO或PE募资等方式持有大量现金资源,而电视剧是视频站最主要的流量来源,是视频站的核心竞争力之一。视频站对优秀电视剧的争夺,导致电视剧络版权飞涨,2011年上海电影节,络版权动辄50-60万/集,较2010年12万/集的平均价再次大幅提升。公司2011年上半年收购西安佳韵社,西安佳韵社有丰富的影视版权新媒体发行与销售经验,截至2011年3月,累计发行了1.5万小时的影视作品。该收购将有效盘活公司积累的电视剧版权资源,并为新的影视剧络版权销售打通渠道,支持公司向新媒体扩张。
"审慎推荐"评级预计2011-2013年EPS分别为1.39元、1.92元、和2.51元,按照最新股价42.58元,对应的PE分别为30.x倍、22.x倍和16.x倍,我们看好公司在影视行业成功的经验与影视行业的高速增长,给予"审慎推荐"评级。
风险提示公司影视业务受盗版影响,会造成利润流失。